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国内投资者为主,日本应设债务上限,今天大盘

2020/3/21 20:55:12【Xm交易】17:人次阅读

  国际著名评级机构穆迪公司于8月24日将日本的主权信用评级下调一级,从Aa2下调至Aa3,展望则为稳定。不过,在金融市场上并没有产生像8月6日标普公司下调美国评级那样大的震荡。日经225指数截止到24日北京时间14:30,只下跌了1.07%而已,亚太市场主要股指跌幅均不大,日元则小幅走高。

  之所以会这样的原因,除了日本经济、日元和日本的国债地位没有美国经济、美元和美国国债对于世界的重要性以外,也与市场已经习惯了日本的评级被下调有关。2011年1月27日,标普公司宣布,将日本的长期主权评级自AA下调至AA-,前景为稳定;而4月27日标普公司则宣布,更改日本评级前景,由“稳定”降至“负面”。5月27日惠誉公司宣布,调降日本主权信用评级前景至“负面”。

  日本主权债务在1975年获得AAA级评级。但早在1998年9月21日,惠誉就将日本的外币长期债务评级下调为AA+,这是日本首次失去3A级评级。惠誉在2001年11月26日,将日本的外币长期债务评级下调至AA。标普则于2001年2月22日,也将日本的本币长期债务评级从AAA调降为AA+,并在2002年4月15日再将日本的长期债务评级从AA+下调至AA.

  日本是发达经济体中首个失去3A级评级的国家。日本的债务与GDP的比例,不仅超过了90%的公认警戒线,而且预计在2011财年这一比例将达到230%左右。日本于2000年以后成为首个实行量化宽松货币政策的发达国家,其国债收益率总体上呈现下降趋势。但就在这期间,日本的债务/GDP比例持续上升。国际货币基金组织(IMF)的数据显示,日本的政府债务总额相对于GDP的比例,1998年时为120%。

  这次日本的债务资信评级被下调,日本的国债收益率并没有出现明显的上升,24日日本2年期和10年期的国债收益率尚在下行,说明日本和国际上对于该债信评级被下调事件的看法是:不值得重视。

  日本之所以出现债务占GDP的比例越过90%危险水平后日益攀高但国债收益率却总体走低的现象,并未出现债务危机,原因除了日本央行长期、持续实施量化宽松的货币政策压低了日本的国债收益率以外,还得益于日本国债投今天大盘资者的国籍结构比较有利于其国债的稳定。根据有关分析,日本银行、生命保险公司等其国内的投资者对日本国债的持有率占95%,而且具有长期持有的倾向。这一点和希腊的情况完全不同,希腊70%的国债由海外投资者持有,而美国70%左右的债务也是由外国投资者持有。

  但日本国债主要依靠国内投资者持有的状况,可能逐渐不可持续,或者说是离爆发危机的临界点不远了。目前日本的老龄化人口已达23%,是全球最高的地区,根据生命周期学说,老龄化人口处于今天大盘少储蓄或是负储蓄阶段。有关资料显示,上世纪90年代初日本家庭生计部分的储蓄率为15%,90年代末下滑至低于5%,而到2007年则下降到3%左右,2009年则只略高于2%。对于老年人来说,一般是把手里持有的国债不断转化为现金以用于消费,而不是把节余用来买国债的。所以,日本这种本国人持有国债的畸形结构,已经发挥到了极致,过去的优势或成未来的风险。

  囿于目前的全球化环境,以及资金的快速跨境流动特点,也使得日本国债的畸形持有机构和债务比例不可能长期持续下去。历史上,英国在克伦威尔时期的债务比例最高达到过460%左右,在1821年债务比例则高达288%,在1946年为250%。1921年5月伦敦会议后,德国的国债(包括赔款)被认为将近国民收入的400%。但那时人们投资渠道非常狭窄,许多股票市场还没有建立,进行国际投资几乎不可能。因此投资者除了买黄金珠宝外,只有国债才可大规模投资。而现在,日本显然不具有那时的环境了。在债务比例达到某个临界点后,日本国民的投资倾向也会发生变化的。

  日本政坛一直变化很快,尤其是首相更换频繁。两大政党控制开支的政策难以有效执行,也没有执行的环境。所以,日本的债务危机,已经不是理论上的事情,可能在不久就会成为现实。因此,为了控制债务,至少是为延缓债务的增长速度,日本也应该设置一个债务上限,以对其经济负责,也对其债务投资者负责。

  摘自 《第一财经日报》

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