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理性看待美债降级及市场波动-600614

2020/6/21 0:17:13【Xm开户】25:人次阅读

  近来一个时期,美国一直笼罩在债务危机的阴影中,今年5月16日,美国债务总额触及14.29万亿美元的法定上限;共和党和民主党经过多轮讨价还价,7月31日,就提高债务上限问题达成一致;8月2日,奥巴马总统在《2011年预算控制法案》上签字;8月5日,标准普尔将美国长期主权信用评级由AAA降至AA+,评级展望负面,这是美国历史上首次失去AAA信用评级。

  美债降级之后,国际金融市场剧烈动荡,投资者信心受到空前考验。标准普尔下调美国信用评级后的第一个交易日,各国股票市场集体跳水,其跌幅之大令全世界震惊。市场担心,美国经济乃至全球经济可能出现“二次衰退”。

  从目前情况看,市场恐慌是一种过度反应。标准普尔下调美债降并没有超出市场预期,早在今年4月18日,标准普尔已将美国长期信用评级前景从“稳定”调降至“负面”。并且,美国债务的存续性主要依赖于美国经济的长期增长和美元在国际货币体系中的地位,短期内,这些情况不可能发生根本性的改变。

  最近国际金融市场剧烈动荡的一个重要原因是担心美国债务违约,因为财政赤字可以通过政策调整来解决,而债务违约有可能从信心上击垮投资者,给一国经济带来灾难性影响。

  实际上,美债降级的600614主要原因是财政赤字而非债务违约。美国国债是用本币即美元来偿还的,理论上美国政府债务违约的可能性较小。《2011年预算控制法案》通过之后,美国债务违约风险在短期内基本消除,或者说,在2013年年底之前,美国国债技术性违约的概率基本为零。历史上自1917年设定国债限额以来,美国政府已经93次提高债务上限,自奥巴马就任总统以来,美国国会已经3次提高债务上限,还从未出现过债务违约的先例。

  标准普尔调低对美国主权债务评级的主要原因也是出于对其财政赤字的担心。标准普尔认为,尽管美国国会与政府最终就提高公共债务上限达成协议并通过了削减赤字方案,但是,在未来10年内削减2.1至2.4万亿赤字的计划“并不足以稳定政府的中期债务状况”,与标准普尔此前预期的“减少赤字规模4万亿美元”相差甚远。美国总统奥巴马也表示,“美国主权信用评级被降低,并不是因为评级机构怀疑美国政府的还债能力,而是因为美国各方在债务上限谈判中的僵局。”

  近年来,美国赤字规模不断扩大的一个重要原因,是美国政府为了应对全球金融危机而实施的力度空前的经济刺激方案,包括极度扩张的财政政策和货币政策。在危机期间,美联储发行了3.3万亿美元的紧急信贷资金,美国财政部出台了7000亿美元的问题资产救助计划,美联储与财政部一起购买了住房抵押贷款担保支持证券(MBS)1万亿美元。很明显,经济刺激计划是一把双刃剑,一方面它使美国经济较快摆脱衰退,走上复苏;另一方面,它使财政赤字规模大幅上涨,从而使美国经济面对债务危机的威胁。

  美国财政部的数据表明,2008财年之前,财政赤字从未超过1万亿美元,2008年9月全球金融危机爆发以后,赤字规模大幅上涨。2009财年,美国财政赤字达到1.42万亿美元,增长了207%;2010财年,美国财政赤字为1.29万亿美元;2011财年的前10个月,美国财政赤字为1.1万亿美元,经济学家预测,按照当前的开支和收入状况,2011财年赤字规模将超过1.3万亿美元,这标志着危机以来美国财政赤字将连续三年突破1万亿美元大关。最近一个时期,各国经济学界都在对危机进行反思,包括对危机中各国政府救助计划和市场干预的反思,目前发生在美国的事情将为这些研究提供一个典型案例。

  与投票市场形成鲜明对照的是,当8月5日标准普尔下调美国信用评级后,在债券市场上,美国国债不仅没有被大量抛售,反而逆势飞扬,受到国内外投资者追捧。8月8日,美国10年期国债价格大涨,收益率降至2.33%,为2009年以来最低。8月9日,美国10年期国债收益率下探2.04%,2008年以来最低。与此同时,美国2年期、3年期和5年期国债收益率均创下历史新低。其实,自从标准普尔今年4月把美国信用评级前景从“稳定”下调至“负面”以来,美国10年期国债的收益率不仅没有大幅上升,反而下降了四分之一左右。美债降级后,投资者继续持有美国国债的主要原因包括以下几个方面:

  一是在现行国际货币体系下,美元是世界主要储备货币、主要贸易计价货币和结算货币,就潜在的偿债能力来说,美国国债仍然是世界上最具安全性的债务之一。

  二是在欧洲债务危机不断蔓延、600614日本政府债务余额占国内生产总值的比重已经高达200%的情况下,美国国债成为全球各类金融资产中风险相对较低的品种。

  三是美国国债的70%为国内投资者持有,从美国国内投资者的风险承受度来看,通常要求AA-以上即可,降级后的美国国债仍然能够满足这一要求。并且,美联储拥有美国国债的6.5%,是最大的国内债权人之一,美债降级后,美联储在第一时间表示“对美国国债以及其他由美国政府、政府机构和政府资助实体发行和担保的证券的风险权重将不会改变”,在一定程度上起到了稳定市场信心的作用。

  四是短期内各国政府大规模抛售美国国债的可能性不大。目前国外投资者持有美国国债约为4.47万亿美元,其中,约有3.16万亿美元为各国政府持有。美债降级后,一些国际组织和政府相继发布声明,力挺美国国债。七国集团表示,将采取一切必要措施,应对市场紧张情绪,确保金融市场稳定运行。英国政府表示,标准普尔下调美国国债评级完全在预料之中,鉴于协议已经达成,美国国债应处于安全状态。法国政府表示,对美国基本面和资本市场抱有充分信心。作为美国国债最大的国外债权人之一,日本政府表示,美国国债对日本仍然具有投资吸引力。

  从基本面看,尽管美国经济增长缓慢,但复苏进程不会逆转。(1)居民的消费信心逐步转强,7月份,消费者信心指数从57.6点升至59.5点。(2)企业盈利情况较好,到8月初,标准普尔500指数成分股中46%的公司业绩好于预期,盈利同比增长15%。(3)7月份,美国失业率为9.1%,同比下降0.1个百分点,净增加工作岗位11.7万个。(4)6月份,美国财政收入环比增加42%,财政支出环比增加25%,财政赤字下降33%。

  从货币政策看,目前美国的通胀压力较小,为此,美联储决定维持联邦基金利率在0—0.25%的目标区间不变,美联储还表示,至少在 2013年中期以前都有可能将联邦基金利率维持在极低的水平上。较低的通胀环境和较宽松的货币政策有利于美国经济恢复。

  从更积极的角度看,美债降级将会对美国政府的借债行为进行更加严格的约束,使美国政府在今后决定经济救助和经济干预时更加谨慎、更加负责、更加理性。奥巴马总统表示,“信用评级下调将给美国政府带来紧迫感,以应对财政赤字的挑战。”

  从目前情况看,短期内美国债务违约的风险较小,但中长期债务仍然面临可持续性风险。一些经济学家预测,尽管目前债券市场的形势好于预期,但美国长期国债收益率还有可能上升,一旦出现这种情况,将会推高借贷成本,增加利息支出,对未来的消费和投资增长形成不利影响。同时,在美国信用评级下调之后,作为美国“政府支持企业”的房地美和房利美等有可能面临评级下调,一些保险公司和银行,以及市政债券也存在降级压力,这将对其盈利、现金流和投资与贷款能力产生负面影响。

  摘自 《中国经济时报》

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